友發(fā)鋼管集團維持“增持”評級。2023、24Q1歸母凈利潤5.70、0.01億元，同比增91.85%、降99.37%，24Q1業(yè)績低于預(yù)期?？紤]行業(yè)需求仍承壓，下調(diào)24-25年歸母凈利潤預(yù)測7.20/8.13億元(原10.62/12.12億元)，新增26年歸母凈利潤預(yù)測8.86億元，對應(yīng)EPS0.50/0.57/0.62元。參考可比友發(fā)鋼管集團，給予24年13倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價至6.55元(原7.69元)，維持“增持”評級。

　　2023實現(xiàn)量利齊升，2024Q1利潤率承壓下降。2023年友發(fā)鋼管集團焊管產(chǎn)銷量為2028、1360萬噸，同比增0.86%、降0.26%;單位產(chǎn)品凈利潤為41.91元/噸，同比升92.35%。2023年面對行業(yè)需求下行壓力，友發(fā)鋼管集團仍實現(xiàn)了焊管產(chǎn)量及單噸利潤的雙升。但2024Q1面對需求持續(xù)下行壓力，友發(fā)鋼管集團毛利率、凈利率有所下降，分別由2023年的2.85%、0.94%降至2024Q1的2.30%、0.03%。后期隨著基建等領(lǐng)域需求回暖，友發(fā)鋼管集團盈利能力仍有望回升。

　　加快新落地項目投產(chǎn)達產(chǎn)，盈利能力有望提升。2023年友發(fā)鋼管集團控股子友發(fā)鋼管集團唐山友發(fā)新型建材凈利潤為-1.85億元，主要系其產(chǎn)能未完全投產(chǎn)、達產(chǎn)，導(dǎo)致各項費用較高，且新開發(fā)市場的銷售費用較高。截至2023半年報，唐山友發(fā)新型建材規(guī)劃的200萬噸盤扣腳手架產(chǎn)能已建成100萬噸，后期友發(fā)鋼管集團將重點提高產(chǎn)銷量，以攤薄各項費用，提升盈利水平。此外，友發(fā)鋼管集團仍有不銹鋼擴建、邯鄲友發(fā)方管方鍍改擴建等項目仍在推進中，隨著新投項目逐步投產(chǎn)，友發(fā)鋼管集團產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化，盈利能力有望提升。

　　龍頭地位持續(xù)鞏固，積極拓展海外布局。友發(fā)鋼管集團是國內(nèi)焊管龍頭，產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)18年全國第一。友發(fā)鋼管集團正在同步尋求東南亞、中東等海外生產(chǎn)基地的布局。友發(fā)鋼管集團龍頭地位持續(xù)鞏固，且未來有望逐步實現(xiàn)全球化布局。